一、產(chǎn)量現(xiàn)狀

據(jù)市場(chǎng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，新增產(chǎn)能釋放下玻纖產(chǎn)量增速同比仍較快增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)玻璃纖維工業(yè)協(xié)會(huì)，2023 年我國(guó)玻 璃纖維紗產(chǎn)量達(dá)723 萬(wàn)噸（其中池窯紗/坩堝拉絲產(chǎn)量分別為687/35 萬(wàn)噸），同比+5%，2014-2023 年期間CAGR+9.8%。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，2022 年全球玻纖產(chǎn)量為1041 萬(wàn) 噸，其中中國(guó)玻纖產(chǎn)量在全球產(chǎn)量中占比維持在 66%，近年來(lái)始終維持全球占比最高。雖然受供需失衡和市場(chǎng)需求低迷影響，玻纖企業(yè)自22Q3 以來(lái)主動(dòng)延緩新建池窯投產(chǎn)計(jì)劃控制產(chǎn)能增速，但22 年累積的新建項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，導(dǎo)致23 年玻璃纖維紗產(chǎn)量同比仍有較大幅度增長(zhǎng)，但是自23Q3 以來(lái)行業(yè)內(nèi)陸續(xù)有多條窯爐冷修或關(guān)停，產(chǎn)量增速有所下滑， 據(jù)中國(guó)玻璃工業(yè)協(xié)會(huì)，23H1 我國(guó)玻纖紗產(chǎn)量同比+12.8%，而23 全年玻纖紗產(chǎn)量同比+5.2%， 產(chǎn)量增速逐步放緩。

二、市場(chǎng)格局

22Q3 以來(lái)玻纖行業(yè)企業(yè)主動(dòng)放緩新建產(chǎn)能投放進(jìn)度，23 年僅中國(guó)巨石和國(guó)際復(fù)材各新點(diǎn)火一條20/15 萬(wàn)噸粗紗產(chǎn)線，泰山玻纖和重慶國(guó)際分別有一條12/6 萬(wàn)噸的粗紗產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，除此之外行業(yè)并無(wú)新增產(chǎn)能。

同時(shí)，2022 年以來(lái)有超過(guò)12 條產(chǎn)線停產(chǎn)或進(jìn)入冷修，尤其是23 年下半年以來(lái)冷修節(jié)奏明顯加快，8月邢臺(tái)金牛和重慶國(guó)際各有一條3/12 萬(wàn)噸產(chǎn)線冷修，11 月內(nèi)江華原和重慶國(guó)際各有一條6/6.5 萬(wàn)噸產(chǎn)線冷修，在盈利壓力下行業(yè)冷修意愿加強(qiáng)。

據(jù)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示截至3M24，全國(guó)玻璃纖維池窯在產(chǎn)產(chǎn)能684.3 萬(wàn)噸，同比+1.2%，供給端格局保持穩(wěn)定，中國(guó)巨石、泰山玻纖、重慶國(guó)際國(guó)內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能分別為228、124、89 萬(wàn)噸，CR3 達(dá)64%。

三、盈利情況

行業(yè)下行周期企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大，盈利水平已跌至上輪周期低點(diǎn)。上輪周期底部大部分企 業(yè)的盈利底部出現(xiàn)在20Q3，而截至23Q3 目前行業(yè)內(nèi)上市公司的毛利率及扣非歸母凈利率均已跌破上輪周期低點(diǎn)，其中山東玻纖23Q3 已出現(xiàn)虧損，中國(guó)巨石、中材科技23Q4 毛利 率分別為25.81%/25.2%，較上輪周期低點(diǎn)20Q3 毛利率下跌3.0/2.3pct，扣非歸母凈利率分別為7.93%/6.08%，較上輪周期低點(diǎn)20Q3 下跌7.2/5.2pct。

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